最近 RCG 的 John Harris 上 Patrick O'shaughnessy,幾個點收穫蠻大的。第一個部分是 John Harris 分享市場通常會忽略的三個點
1.市場通常會低估長期的成長
很常看到 Model 的成長率是這樣估計的,30% 25% 20% 15% 10% 5% 3%...就是慢慢的下降。但事實上可能慢慢下降,但也可能下降後上升,或是一直上升,而最好的公司通常能成長得比預期中久得多、快得多
2.市場低估高品質公司所能降低的風險
這點也是體會很深。前面的大海太不確定了,但有能力有經驗的船長能比較平穩帶著船抵達遠方
3.低估成長和高品質公司會降低再投資風險
找到一個好的機會很難、預測未來很難。除非有能力去不斷擊出安打,不然不斷的打擊,可能會揮空很多球
第二個收穫是打破枷鎖,這個過程這半年一直在進行中,這次 John Harris 又再次提醒。我們熟悉的投資最重要的事:第一條不要賠錢,第二條不要忘了第一條,John Harris 認為這不是好的框架。他最大的失敗都是沒有投資什麼,而不是投資什麼然後虧了多少錢。確實,可能因為非常非常在意安全,所以我們沒有歸零過,但可能錯過十倍百倍的成長,但多數時候,我們也不會歸零
風險控制可以用價格,但也可以買最好的企業
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【2月26日】十年債息升穿1.5厘,引發美股大跌,道指大跌560點或1.75%,標指跌2.45%,納指跌3.52%。早前指出,一旦十年債息升穿1.5厘,會引發股市恐慌,主要是股票太高估值。刻下美股偏高,存在一定下跌風險,投資標普500大公司,整體股息回報率約是1.65%,已非常接近十年債息,但債券風險低得來,因此會吸引部份資金流入債市,分薄了股市資金,這也是過去數星期筆者一直指出的風險所在。
美國去年第四季經濟增速達4.1%,經濟向好帶動了物價回升,油價銅價接連創出高位。過去兩日鮑佬大談通脹,其意是今次通脹回升只屬短暫性,他估計最少要花3年時間,通脹才會升至2%這個目標。筆者認為他的解說,一來是為美聯儲開脫罪責,為了救助已休克的美國經濟,去年4月美聯儲不得不大印銀紙,過量資金搞亂了全球資產價值,所謂通脹說穿了只是美聯儲一手造成。刻下正面臨美國復甦臨門一腳,美聯儲的確難以叫停,唯有「頂硬上」繼續每月印錢。另外,今年財赤將超過2.6萬億美元,估計美聯儲要繼續QE吸納最少9千億美元的國債,才能消化財政部新印的國債,這也是為何仍不能停QE的原因,否則過去所有工作便會化為烏有。
最新利率期貨顯示,美國最快在2022年底便會開始加息,一旦息口回升,國債價格肯定會跌,所以市場開始偷步高位沽國債套現。美聯儲已表態繼續QE,如何穩住美債投資者信心,才是刻下最重要的工作。息口低,早前大量資金靠借貸再投資風險資產去賺取回報,過去兩週筆者力指當息口回升便會出事,現時正是遇上因息口上而出現的斥倉潮,會否演變成股災,便要看市場有多少流動性,斥倉能否找到對手接貨讓自己平倉,若搞不好便有股災的可能性,暫時看流動性還是可以。
早前筆者大膽假設,標指於3950受阻,首站要先回落至3800至3850,週三標指試過3805低位獲支持反彈,但噚晚又抹去所有反彈升幅,再次回試3800,最壞情況估計要下試1月低位3725。至於納指,同樣是考驗13000支持,納指從高位14175開始回吐,跌至13000幅度已達9%,從量度幅度計現水平已值得搏第一注。
回說港股,恒指由12月底由26000開始上升,2月最高見過31183,累計升了5183點,若以回落升幅38.2%計,便要見29200水平,若然回吐50%,便要跌至28600才有反彈。過去一個多月,資金大舉入市,透支很多購買力,現時人人滿倉在手,一旦股市回頭,個個想套現,便會發覺沒有人能空出手出來接貨,很多時所謂股災便是這種人踩人式下跌而發生。
1月初借助內地基金熱賣,大量後繼資金經北水湧入掃港股,但2月開始,內地基金熱賣不再,所謂北水後繼資金流入力度已是強弩之末,加上大多資金轉炒垃圾股,形成劣幣驅逐良幣,早已為今次調整埋下伏線。美股噚晚一跌,只怕今日港股又要經歷一次大洗倉,股市就是不停清洗走一些沒有實力之人。
若然手上持重倉,筆者會建議減倉,再審視手上股票組合,清洗手上垃圾股。反觀若早前減了倉或清了倉,跌至29400不妨可小注搏反彈,不過提醒一句,現時市況跟1月時相差甚遠,即使搏反彈也不應盲目樂觀。
希望大家多一點👍及多share支持一下🙏
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#圖太郎
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『台灣市場不大,金融業要持續成長,勢必要靠較高利差的海外市場,一場疫情改變了全球經濟,一位銀行高層表示,雖然去年底一直有疫苗研發成功的預期消息,但是目前全世界各地疫情遲遲看不到盡頭,許多產業都受到衝擊,過去國銀在海外主要靠放款,但現在轉為謹慎放款,自然影響到獲利表現,疫情已成為海外分行營運最大不可測的風險,現在銀行業最怕出現重大違約踩雷。
除了海外營運轉緊,國內的部分也有擔憂的地方,主要是去年疫情一發生,政府祭出許多紓困補助幫助中小企業暫時度過難關,也讓我國經濟成長率維持一片榮景,但是若今年的疫情仍是長期戰爭,政府是否還能再推出相同強度的紓困?若政府補助力道無法持續,一旦中小企業紓困乃至倒閉潮的警鐘響起,恐怕將成為銀行業一大壓力。』
雖然這篇強調的苦主是銀行,但就算部分壽險業者已經實現投資獲利讓獲利數字非常亮眼,接下來勢必得面對再投資風險,不見得就能置身事外
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