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Joe：「台灣今年最有機會升息應該是在第一季，第一季沒有升息，我個人判斷，2017年理論上都不會升息了。」

中央銀行公布6月會議理監事會議事錄摘要，會中15位理事一致支持「不升息」的決策，沒有人贊成升息。有「多位理事指出」台灣物價相對緩和，實質產出低於潛在產出，不宜採行緊縮的貨幣政策，議事錄摘要，包含與貨幣政策有關案由、議程、決議內容、出席會議成員名單及具名表決結果等，摘要中紀錄部分理事的發言，但並未寫出理事的姓名。

議事錄摘要記載，有理事表示，台灣實質利率雖為負值，卻還比美國、新加坡、南韓及香港高；預測台灣今年的經濟成長率低於美國、新加坡、南韓及香港。顯示，台灣實質利率水準「並未相對偏低」，相較其他國家，貨幣政策相對是緊的，所以，沒有升息的迫切性，會議中有多名理事示警，外資大量湧入台股，除了造成股匯連動的風險上揚，頻繁地進出更造成高風險。

有理事在理監事會上直言，台股四成由外資持有，股價上漲的財富效果多由外國人取得，外資獲得大部分的現金股利，國內民眾實際上「未完全享受到股價上漲的好處」。他建議，既然股票不是百分之百由國人持有，央行在分析金融情勢時，應考慮外資持股影響。

這名理事提出一項值得深究的問題：「究竟是股市好，所以外資進來投資？或另有其他原因？」，另外一位理事贊同這個觀點，表示外資進出頻繁，當然造成高風險，對於央行摘要刻意摘錄理事們不贊成緊縮貨幣或升息的發言，這反映央行不急於升息的立場，加上美國聯準會（Fed）升息態度也轉趨鴿派，更減輕台灣央行升息壓力。

https://money.udn.com/money/story/5648/2622469

【即時頭條】台灣升息風向鷹轉鴿 下半年有望護送公債安全下莊

風向變了。相較上季交易員對台灣央行第四季可能升息的積極揣測，隨著美國聯儲局加息腳步似已放慢、通脹欲振乏力，此刻債市交易員看到的是央行下半年升息幾率近零。

彭博6月底調查31位債市交易員顯示，全數受訪者均認為台灣央行不可能在第三季升息，認為第四季有機會升息的只有2位。台灣的指標重貼現率要較目前走高，預料要等到明年第二季，有近七成受訪者估屆時利率在1.5％以上。

央行升息難，有望為公債築起堡壘，有別於去年末收益率大彈的夢魘，今年獲利有機會落袋為安。調查顯示，下半年不論長短券，交投氣氛都以中性為主，即使第四季預估偏空人數略有增加，也都低於三成，一反此前調查對下半年債市明顯轉熊的看法。

「台灣經濟狀況在下半年快速好轉的機率幾乎是零，」華南永昌證券債市交易員Sam Chang表示，央行不會升息已是市場共識，第三季盤勢中性偏多很自然，不過第四季通常提前反應來年預期，有可能轉為觀望。

台灣央行在6月將今年的通脹展望下修至1.07％，配合官方溫和的經濟增長預估（年增率2.05％），加息腳步似乎愈走愈遠。反應在交易員對公債收益率的預估上，指標10年期公債第三季區間落在0.95％-1.15％，幾乎和第二季的0.98％-1.16％相同。

不但第三季盤勢走法變化不大，交易員預估第四季10年債區間相比第三季也不過上移約5基點。受升息影響最钜的5年短券，同樣陷入利率曲線動彈不得的窘境。調查指出5年券收益率下半年將落在0.68％-0.85％，也與第二季的0.70％-0.84％幾無差別。

當前水位 第三季區間 季底位置 第四季區間 年底位置
5年公債 0.795％ 0.68％-0.80％ 0.75％ 0.70％-0.85％ 0.80％
10年公債 1.102％ 0.95％-1.15％ 1.05％ 1.00％-1.20％ 1.10％
此外，逾55％的受訪者認為下半年央行將保持寬鬆的公開市場操作，其餘則認為維持中性，無人認為趨緊；能嗅出央行意向的隔夜拆款利率，參與者也幾乎一致認為下半年央行將維持在0.16％-0.20％的當前水準，僅有1位認為有機會高於0.20％。

群益金鼎證券交易員Baker Tu指出，雖然交易員預期債市不會很快轉空，但收益率下檔空間十分有限，交易商又不得不持有部位，這種「彈不動、追不低」的盤勢，就是「無奈盤」。

相較債市交易員的溫和預期，彭博在6月稍早訪問經濟分析師的調查顯示他們的立場更加鴿派，認為台灣央行將維持利率不變一段更長時間，直到2018年第三季才會升息。

支撐台債中性徘徊的假設奠基在全球經濟增長和緩，通脹持續溫和。然而在調查影響下半年債市的重要因素中，交易員將美國升息快慢及縮表前景列為最重要的因素，這意味著，如果美國升息及縮表腳步快於預期，將造成債市的變數。

問卷調查期間，歐洲及美國債券收益率尚未明顯偏升，近幾個交易日則快速走高。永豐金證券交易員Ivor Su提醒，歐洲通脹看起來還不錯，目前影響美債偏空表現，讓台債短線陷入疲軟，然而台債買盤其實沒有完全退散，穩定力量還在，可以觀察美、歐債是否只是短線干擾。

群益金鼎證的Baker Tu認為，白天鵝在美國出現的機率低，但歐洲的部分較難以預測。不過儘管歐債可能因利差關係帶動美債上彈，他認為台債最終仍要回歸美債為基礎，美債收益率大彈的機率並不高，或可令台債相對安全。

本次調查問卷訪問期間為6月26日至6月29日，受訪者共計31位，部分題目回答人數不足31人。參與調查的金融機構交易員包括元大證券、日盛證券、永豐金證券、康和證券及群益金鼎證券等5家金融機構，其他受訪者不願具名，因未被授權公開評論。受訪者不代表機構觀點。（撰文：Miaojung Lin）
#台灣央行升息 #公債 #台債

主持人：阮慕驊
來賓：資深期貨分析師 林昌興
主題：美元弱勢，鋼鐵機會來臨
節目時間：週一至週五 5:00pm-7:00pm
本集播出日期：2021.09.06

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本集播出日期：2021.08.23

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