分享：【避險基金投資策略：透過多空對沖，以抵銷市場風險】(提醒VIP文章訂閱優惠延長至2019/9/2喔)
1. 【投資的聖杯】安納金演繹8.12【全球宏觀策略】提到：「並不是所有的全球宏觀經理人都採取激進式的投資策略、或大量使用槓桿來進行投機。Ray Dalio所領導的橋水基金，當中有一部分採用「全天候策略」（All Weather Strategy），多加了Risk Parity的風險平衡機制，而且僅有針對相對低波動的債券部位使用一部分的槓桿（備註：避險基金和共同基金之間較大差異的其中一個就是避險基金普遍使用槓桿、而共同基金則否。因為避險基金多半採行公司制，而公司自然可使用借款或舉債方式進行投資，因此大多數的公司制避險基金皆有某種程度的槓桿）。」
2. 『方向性策略』（The Directional Strategies）這一大類別的避險基金當中，除了「全球宏觀」（Global Macro）策略以外，另外兩種常見的策略就是「股票多空對沖」（Equity Long/Short）、以及「管理期貨」（Managed Futures），這兩種避險基金的共同點就是同時持有做多部位、以及做空部位，而差別在於「股票多空對沖」主要以投資股票為主，而「管理期貨」並不投資股票而是操作期貨。
3. 「股票多空對沖」（Equity Long/Short）的避險基金經理人有高度的自由去做多他們看好的公司股票、同時也可以去放空他們看壞的公司股票，而且有必要時會用槓桿。這樣乍看之下好像就跟台股當中的一般投資人會使用融資融券來做多和放空個股一樣，沒太大亮點，然而，事實上有兩個很大的差異：「部位控管」的紀律、以及「跨國操作」。因此，倘若台灣的投資人能夠在現有的操作習性之上，多強化「部位控管」的紀律、並且熟悉「跨國操作」，那麼是可以大幅度的避免嚴重虧損的狀況發生、並且增加許多新的獲利機會。
4. 以「部位控管」的紀律來說，每一檔「股票多空對沖」的避險基金都會有明定的持股比重上限，或者多空部位的限制。因此，並不會像散戶一樣在極度看好的時候就全部用融資來買進股票（若透過融資去買台灣的上市股票會產生2.5倍的槓桿，那麼使用100%的本金就可能持有250%的股票部位）。最常見的「股票多空對沖」避險基金原則上總槓桿也不會超過兩倍，而且會採用同時有做多、也有做空部位的方式，來相互沖銷一部分的市場風險（來自整體市場衝擊的系統性風險）。
5. 「股票多空對沖」避險基金在控部位方面的好習慣，受到投資圈的推崇，因此也被引用到了一般共同基金的圈子裡。最常見的就是「130/30」的共同基金，目前在歐美市場的法規已經開放共同基金可以採用「130/30」架構，也就是說，做多股票部位上限130%、同時放空股票部位上限30%。這和一般股票型共同基金幾乎90%~100%高持股的狀態類似，差別是承受同樣的市場風險卻有更多創造超額報酬（alpha）的機會。儘管受大盤影響的敏感度（beta）都是接近1（130%做多部位和30%的做空部位，其中會有正30%和負30%的市場風險相互抵銷，因此留下的還是100%的做多部位市場風險），但是「130/30」架構的基金創造alpha的機會是一般股票型基金的1.6倍。
6. 看到這裡，您可能就會驚嘆：「130/30基金比一般共同基金強多了！」然而更驚人的是：「股票多空對沖」的避險基金，操作範圍可能是+200/-200，也就是說，同時持有了200%的做多股票、並放空200%的弱勢股，多空對沖之後的市場風險逼近於0，然而卻有400%的創造alpha機會（做多的200%持股有創造200% alpha的機會、而放空的200%股票同樣也會創造200%的alpha），而這種把市場風險透過多空部位相互對沖掉的方式，而只留下純的alpha，就會被歸在「相對價值套利策略」（Relative Value Arbitrage）的那一類型，又稱為「非方向性的策略」。
7. 以安納金國際洞察VIP日報為例，在2019年3月至2019年5月期間有做多美國科技股ETF、同時持有等額一倍放空型日股ETF，就是屬於類似的應用。平常只要美國科技股漲幅超過日股，就會賺錢；在全球股市大跌時，美國科技股只要跌的比日股少，那麼還是會賺錢，因此建構出股票多空對沖的部位之後，就不用擔心整體系統性風險的衝擊，而專注在標的物之間的相對強弱勢表現即可，是全球局勢混沌不明的期間，很實用的一種安心持有、穩健獲利的策略。
願善良、紀律、智慧與您我同在！
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