上星期經歷完一輪激烈搶孖潮，相信大家彈藥已用盡不小，至小筆者是。不過今星期將截止招股的手遊股 - 祖龍娛樂9990.HK因股東陣容相當有亮點(騰訊持股17.51%及完美世界持股23.3%)，而手遊股更加受惠於今次疫情影響及較小受到地緣政治影響如中美貿易戰。如大家還有彈藥都值得考慮認購，筆者應選擇現金認購小量。
股票: 祖龍娛樂9990.HK
招股日期：2020年6月30日 – 2020年7月7日
上市日期： 2020年7月15日
發行股份：1.87億股，10%公開發售，90%國際配售
招股價：9.80 – 11.60元
每手股數：1,000股
公司市值：84.25億
入場費：11,716.89元
保薦人：中金 (大家判斷吧，往績如下圖)
綠鞋：有
基石：5名基石投資者(GIC 往績代表有翰森製藥 3692.HK及啟明醫療B 2500.HK)
簡介
組龍娛樂是一家擁有開發精品移動遊戲能力及良好市場口碑的領先中國移動遊戲開發商，專注於開發優質MMORPG手遊。旗下主要產品有《夢幻誅仙》、《赤壁》、《笑傲江湖OL》、《龍族幻想》等遊戲 (筆者一隻都未玩過LOL…)。
祖龍娛樂前身是成立於1997年的祖龍工作室，曾在2004年短暫和完美世界合併，十年之後即2014年從完美世界獨立出來，在2015年8月和2016年9月進行了AB兩輪融資。A輪融資投資方為完美世界，B輪融資投資方為騰訊投資。在本次IPO前，CrescChorus持有祖龍娛樂股權46.39%，GreenParticle持股8.1%、SmoothEbony持股4.9%，完美世界持股23.3%，騰訊持股17.51%，
財務分析 – 盈利能力
祖龍娛樂2017年、2018年、2019年營收分別為RMB13.09億元、RMB8.7億元、RMB10.67億元。雖近3年的營收表現較為波動，2018年更出現倒退，不過考量祖龍旗下的遊戲有一定兢爭力，相信未來營收增長充滿期待。2017-2019年營收主要來源自TOP 5 手遊，(i) 夢幻誅仙; (ii)天空紀元; (iii)萬王之王3D; (iv)龍族幻想; (v)禦劍情緣，分別佔比為70.5%、74.1%及91.5%，可見該TOP 5 的地位對祖龍越來越重要。
祖龍於毛利率方面跟其他遊戲公司一樣都是屬於較高的，2017-2019年期間分別為79.1%、80.1%、83.4%。
營業支出方面，2017-2019年研發開支佔比為58%、71%、70%，可見祖龍的研發投放相當高，亦可證明對未來新業務增長有一定保證。
淨利方面，2017-2018均錄得為虧損RMB1.6億及RMB7,500萬 ，主因可贖回優先股的公允值變動虧損均連績兩年RMB3.8億，而2019年公允值變動虧損則減少至RMB2.1億，故2019年扭虧為盈至RMB1.2億，考量公允值變動為non-cash item，只是帳面虧損，實際對公司現金流無影響。
Pros
1. 祖龍娛樂預計2020年至2021年公司將在國內及全球市場推出8款移動遊戲，未來營收增長可期。
2. 公司在所有中國移動遊戲開發商中排名第三，而持股17.51%的騰訊作為該公司的客戶之一。
3. 強大的IP創造及運營能力
Cons
1. 營收來源過於集中於TOP 5，concentration risk。
2. 手遊市場競爭激烈，如果未能推出受歡迎的新遊戲或延長現有最暢銷遊戲的生命週期，可能就無法維持或增加收益。
3. 保薦人往績需慎重考慮
聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦。
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