關於 抗 通 膨 債券 實質利率 ，我們在網路上蒐集到這些相關的討論、資訊與評價

【#經濟小教室】小編來開講📣
美國總統拜登上任以來，推出一系列紓困、加強基礎建設、提高就業等方案，加上COVID-19疫苗接種涵蓋率持續擴大，經濟前景樂觀，通貨膨脹成為各界關注焦點！

今年𝟒月底，𝟏𝟎年期美債平衡通膨率(𝘣𝘳𝘦𝘢𝘬𝘦v𝘦𝘯 𝘪𝘯𝘧𝘭𝘢𝘵𝘪𝘰𝘯 𝘳𝘢𝘵𝘦)飆升至𝟐.𝟒%，創下𝟖年新高紀錄，這代表什麼意義呢？

下面就讓我們來看一看吧🤓

🔸𝗟𝗲𝘀𝘀𝗼𝗻 𝟭:想了解美債平衡通膨率你首先要知道美國公債！
#美國公債 是指美國財政部發行的國家公債。
簡單來說，當美國政府需要大量資金時，透過發行債券向人民及其他國家借錢，之後在一定的時間給予利息，並於債券到期時還回本金。

🔸𝗟𝗲𝘀𝘀𝗼𝗻 𝟮:抗通膨債券(TIPS)是什麼呢?
#TIPS 是一種由美國財政部發行的公債，其本金及票息會依通貨膨脹調整。
也就是說通膨升溫時，TIPS的本金與收到的利息也會隨之增加，目的是避免投資人收益受通膨影響。

🔸𝗟𝗲𝘀𝘀𝗼𝗻 𝟯:今日重點！美債平衡通膨率！
#美債平衡通膨率 = 同天期美國公債殖利率 ̶ 同天期抗通膨債券(TIPS)殖利率

舉例來說，𝟐𝟎𝟐𝟏/𝟎𝟒/𝟐𝟗 十年期TIPS實質利率為 -𝟎.𝟕𝟕%，十年期美國公債殖利率為𝟏.𝟔𝟒%。
則十年期美債平衡通膨率𝟏.𝟔𝟒%- (-𝟎.𝟕𝟕%)=𝟐.𝟒𝟏%

當市場通膨預期升溫時，美債價格下降(殖利率上漲)、TIPS價格上升(殖利率下跌)，美債平衡通膨率(兩者殖利率差)會增加。

✨因此該數值高低可反映市場對未來通膨的預期喔✨

通膨時代來臨？看看市場與美國聯準會不同的想法

美國經濟持續復甦，新冠疫情也在疫苗的效應下逐漸下滑，但近期通膨的議題，常常被市場提及，尤其是美國4月消費者物價指數大幅成長(年增率)，由3月的2.6%大幅上揚至4.2%，而核心消費者物價指數(刪除食物類與能源類價格波動)，更是由1.6%上升至3.0%，在物價飆漲下，使市場憂心是否通膨噩夢再起，有如1980高通膨的年代，當時因石油危機造成物價呈現兩位數字的暴漲，並且出現停滯通膨(附註1)現象，當時聯準會主席伏克爾(Paul Volcker)為了控制通膨，把利率拉高到將近20%，最後在利率控制與美國前總統雷根政策轉向，才平息這場停滯性通膨的發生。

但目前經濟情勢是否會發生通膨情況，甚至於未來產生「停滯性通膨」的現象，美國聯準會官員與市場投資人的看法似乎不太相同，市場悲觀的人認為後疫情時代，原物料價格大幅反彈，加上美國拜登政府大量財政政策，將促使物價大幅攀高，而美國聯準會似乎放鬆對物價的警戒，仍保持零利率政策直到2023年，且維持每月購買1200億美元(其中800億國債、400億機構抵押擔保證券 (MBS))量化寬鬆政策不變。但聯準會認為美國經濟與就業要取得實質性進展還需要花一段期間，物價的上揚僅是短期因素的影響，並不會持續不斷發生。

如表1以美國4月CPI指數來看，月增0.8%高於前期的0.6%，年增4.2%高於前期的2.6%，而核心物價，年增3.0%高於前期的1.6%。4月CPI攀升以能源與二手車價格漲幅最大，能源相關產品物價(Energy)4月年成長高達25.1%，但月減0.1%，能源指數權重約6.9%，主要受到基期的影響，去年4月份油價(西德州原油,WTI)最低達到每桶-37.6美元左右；二手車產品價格(Used cars and trucks)4月年成長高達21.0%、月增0.1%，二手車產品指數權重約2.75%，主要是受到供應鏈短缺影響。以CPI歷史走勢來看，當時受到新冠疫情，各國封城等措拖影響，造成歐美國家消費大幅萎縮，使得美國去年4、5月CPI年增率僅0.34%、0.22%。所以經濟復甦+基期因素+供應鏈短缺影響，造成這波美國物價飆升。市場憂心通膨持續性影響，但聯準會認為這是短暫因素的影響。

市場觀點，除了感受到近期大宗商品上漲之外，也利用市場預期物價指標來衡量，常用的指標是「平衡通貨膨脹率指標」(Break-even Inflation Rates)(附註2)，即為美國國債減美國抗通膨債(TIPS)，簡單來說，平衡通貨膨脹率指標愈高，意味市場預期未來通膨會上升，反之亦然。如圖2所示，5月8日該指標已經來到2.52%，創下2013年以來新高水準。

聯準會觀點，由4月28日會議聲明摘要來看，「經濟活動與就業指標已經走強，受疫情最大影響部門還是疲弱，但出現改善。通膨回升但大多反應短暫因素(largely reflecting transitory factors)。經濟未來路徑很大取決於疫情的發展，維持貨幣政策的寬鬆立場，直到實現就業與通膨目標取得實質性進一步進展(substantial further progress)」。

綜合觀點，我們比較傾向聯準會觀點，通膨回升但大多反應短暫因素，尤其是短期物價超過聯準會的目標2.0%，主要是為了激勵就業，以圖3來看，4月美國總失業人口約981.2萬，其中27週以上失業人口占總失業人口比例43%，且勞動參與人口仍遠低於疫情前水準。回想2008年金融風暴時期，聯準會降息到2008年底之後維持零利率，且實施QE政策，直到2013年前聯準會主席柏南克暗示縮減QE，2014年開始縮減QE，2015年底聯準會才開始升息。所以在美國勞動參與人口低於疫情前水準，長期失業人口仍多的情況下，至少這1、2年內聯準會還是會維持零利率政策，但在經濟持續復甦的情況下,有機會在2022年初開始縮減QE。

------------------------------------------------
附註：
1.停滯性通膨(stagflation)，原本經濟成長(GDP)伴隨物價上揚，但停滯性通膨即為經濟成長停滯，但物價卻持續上揚。最典型的例子在於1970年代的石油危機，由於當時中東戰爭，造成能源價格大幅上揚，物價狂飆、產出下跌。
2.平衡通貨膨脹率指標(Break-even Inflation Rates,BEI)，即為美國國債減美國抗通膨債(TIPS)之間差距，是市場上用來衡量未來通膨指標。一般國債利率等於名目利率=實質利率+該債券存續期間的通膨補償，而抗通膨債(Treasury Inflation-Protected Securities,TIPS)顧名思義就是，債券本金會跟隨物價做調整，保護投資人不會受到物價上漲的影響，(若TIPS債券面額100美元，但未來物價上漲，則購買力因此而下降，則美國政府將上調本金，讓TIPS債券不受通膨的影響)其利率同等於實質利率。所以平衡通貨膨脹率指標(Break-even Inflation Rates,BEI) = 國債減抗通膨債 = 該債券存續期間的通膨補償，而通膨補償是一種衡量對未來通膨預期的指標。
3.上週聯準會會議紀要公佈未來某個時點將討論縮減QE，下次將撰寫有關縮減QE議題。

狂飆黃金熱 經濟信心冷

林建山／環球經濟社社長兼公共政策研究所所長（台北市）

7 月27日國際黃金價格飆升至創紀錄高位，盤中攀升至每盎司1945.16美元水準，突破2011年9月所創1921美元的市場名義高位。（美聯社資料照）

廿七日國際黃金價格飆升至創紀錄高位，盤中攀升至每盎司一九四五點一六美元水準，突破二○一一年九月所創一九二一美元的市場名義高位。

美國日益加劇的新冠疫情危機導致強勢美元進一步下挫，中美相互關閉對方領事館的激烈動作，促使全球焦慮投資人選擇貴金屬等實物資產保值，以致提升了以黃金為首的避險資產吸引力。

黃金一向被投資人當作是政經危機時期的一種保值手段；金價今年以來已上漲逾四分之一，成為表現最好的主流資產之一。

全球投資人的趨避風險需求強度，是推升金價飆漲的主要動能。尤其世界主要國家競相推出巨額財政和貨幣刺激舉措，目的固為減輕疫情對經濟的打擊，卻也因此大大壓制了被視為安全資產的政府債券殖利率。以國際市場最強勢的美國國債為例，一旦把最近「超級ＱＥ」必然帶動的通膨預期納入核計，多數美國國債投資報酬率根本就是負值，不啻大大提升了「本無收益性」的黃金，莫大「保值保本」的吸引力。

今天既然剔除通膨影響後的公債殖利率降至零以下，當然促使投資人積極尋找類似黃金這種「不會貶值的安全港」投資工具。

眼下支撐國際黃金價格高位的，不是中國、印度等國的實物黃金需求，而是透過與金價聯動的交易所交易基金（ＥＴＦ）所流入的大量資金：根據世界黃金協會統計，今年以來黃金ＥＴＦ市場資金一直持續流入，截至五月底的累計流入淨額換算成實物黃金約六二四噸（扣除流出部分後的淨值），金額達到三三七億美元；目前黃金ＥＴＦ總持有量，已達歷史性新高紀錄的三千三百餘噸。這是國際投資人對未來黃金前景信心的具體映現。

最近一季國際金價持續走高，背後主力支撐的兩大變數：一是國際社會對於強勢美元必然弱勢化的前景研判，愈來愈肯定；二是，人們已然普遍化的「經濟前景信心喪失」。這場大流行病繼續在美國肆虐，而歐洲疫情復燃已導致一些國家重新實施旅行限制。證諸廿七日美元持續下跌，美元匯率更已跌至二○一八年六月以來的最低水準，就是一大實證；依照經驗，美元貶值必然會促使其他貨幣的持有者，可以更便宜地購入黃金。

今天國際投資人無一不試圖致力保護其既有投資組合，不至於受到實質利率進一步下跌的影響，尤其當歐美政府都賡續採行零利率、甚或負利率政策時刻；因此國際市場觀察家普遍認為，國際金價在未來六至十二個月內，理應會朝向每盎司二千美元挺進。國際智庫市場策略專家更認為，國際金價距離經通膨調整後的實質峰值，迄今水準還有一段距離。

當下新冠疫災難了、貨幣量寬及財政赤字擴張緊鑼、強勢美元加速弱化、貿易戰轉新冷戰、南海美中軍事對抗及波斯灣伊朗中俄聯盟與美國爭鋒等熱戰危機，都肇致國際社會對經濟復甦的信心喪失，乃至對黃金持有之吸引力暴升，使得國際黃金價格站上歷史性極峰值二千五百美元的可能，變得不容忽視。