【物極必反】
十多年前，當時我剛畢業甫入職場不久，08金融海嘯剛剛發生，當時仍在打工的我寫了一篇題為《物極必反》的文章，記錄低當時我對「美元遊戲」的感受。
兩年前就美國加息問題分享過這篇陳年「歷史」文章一次。12年時間過去了，世界跟著「劇本」走了一段路，似乎快要走到盡頭。今天再讀回這篇文章，除了感覺到當時自己的幼嫩，也有另一番感受，亦有幸見證著大時代的變遷。
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物極必反 - 論美國經濟
//短短一個星期，金融市場發生了一連串的大事，到處風聲鶴唳，可謂多事之秋。這次金融危機比起03年沙士，2000年科網爆破，97年金融風暴都要嚴重，影響都要深遠得多，這次影響將會徹徹底底改變日後環球金融市場的生態。
回想過去一兩年前，美國當時大幅減息，樓市暢旺，美國是世界上唯一可以不用繳付首期買樓的地方，人人有樓，安居樂業，高企的樓價繼續飛升，且升幅極為驚人。記得前年在美國讀書時，聽當地人說當時樓價較2年前飛升3倍。但好景不常，減息週期結束，息口回升觸發了美國樓市泡沫的爆破，樓宇價格大幅下跌導致業主繼續供款的意欲下降，甚至所持物業變成負資產，無力繼續供款，被迫斷供，最後銀主(提供按揭貸款的銀行)收樓，收回來的樓宇再以低價在市場上出售套現，進一步推低樓價，惡性循環，惡夢隨即開始。
美國是一個推祟資本主義的國家，資本主義概念伸延至金融市場，所有資產均可以進行資本化及證券化(Securitization)。發明證券化的是各大華爾街投資銀行，投資銀行建立特殊目的公司(SPV)，利用信用分組(Credit Tranching)把樓宇按揭等債務包裝成高評級的債券在資本市場出售，利用資本市場的流動性使美國將自身的按揭風險都賣給了全世界。如今樓價插水，有次按成份的按揭抵債券及押債務工具(Mortgage Backed Security/Collateralized Debt Obligation)價值當然亦隨之大跌，由於對沖基金往往向銀行及華爾街大行貸款，以借低息賺高息的形式投資CDOs，當對沖基金倒閉時，借款予他們的大型金融機構最終也要「上身」。目前這些含次按成份的相關資產價格大幅下跌，拆息亦同時被抽高，信貸危機從而產生。持有大量CDOs/MBS證券資產的對沖基金及投資銀行開始面臨嚴重的流動性風險(Liquidity Risk)，導致貝爾斯登，雷曼兄弟，美林等多間大型投資銀行相繼出事。真是百年難得一見，正所謂「有咁耐風流有咁耐折墮」。
各大行將可轉售的風險視之為沒有風險，盡職審查(Due Diligence)當然不足，任何人借錢都輕易獲批，總之盡快將貸款成功轉售就能收錢，這就是經濟學所說的道德危機(Moral Hazard)。萬萬想不到的是，次按釀成的結果是反過來強迫政府介入救市，先是將「兩房」收歸國有，然後包底JP Morgon收購貝爾斯登，政府今天宣佈再撥7千億美元向市場注資，反映了過度資本化帶來的後果，資本主義走到最後是倒過來慢慢步向國有化，認真諷刺。
美國政府不停包底，但偏偏就是對雷曼兄弟見死不救，証明美國政府都意識到救市是治標不治本的方法。但事實証明以目前情況來看，若美國政府不介入，整個金融體系資金就會凍結，資金鏈亦會斷裂。然而，美國財赤嚴重，目前國債已超過13萬億美元，債台高築，但一旦開了頭就不能回頭，只有繼續開動印鈔機，不斷進行債務再融資，資產負債表將不斷膨脹，也沒有設定任何退市的日落條款，等同置往後的經濟問題於不顧。即使是次金融危機解除，遺留下來的經濟問題後患無窮，往後的環球經濟發展應放眼中國了。
美國下一步應會繼續再次減息挽救經濟，美元/港元長線不被看好，看來最精明的投資不是股票基金，也不是債券，而是人民幣了。
撰文︰Starman
2008-9-21//
https://starnman84.blogspot.com/2018/06/blog-post_18.html?m=1
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