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早幾日見到海洋公園公佈佢哋嘅Halloween 活動, 今年話唔玩鬼屋, 都啱嘅, 又疫情又冇錢唔搭鬼屋都係好事.
幾段宣傳片同埋官網都係模糊粗略地介紹呢個「新常態」Halloween Event, 睇到一頭霧水都係唔知有咩玩.
只係見到片段話可以同個五米高「南」神打卡, 仲話海濱樂園廣場變成「南神莊園」. 有一刻期待過呢個「南」神會係乜嚟, 直至見到呢幅相...
認真嗎? 真係要同佢打卡?
曾經海洋公園哈囉喂嘅園區佈置同嘩鬼造型都用心設計又型又靚, 但呢隻又膠又假. 真係唔掂喎.
恒大的故事
最近市場又傳來恒大爆煲消息，事緣是因為銀行凍結恒大資產使其債價股價下跌所致。與此同時，一直大手投資恒大股債的恒大「大好友」劉鑾雄家族及旗下上市旗艦華人置業亦受到影響，幾天內帳面錄近50億損失。很多人都認為大劉今次老貓燒鬚，沒理由重注押在一家極高負債的內房公司，眼光有毛病云云。
有此想法的人未免太流於表面地看待大劉與許家印之間的「交易」，要明白他們之間的「交易」絕對不是一買一賣這樣簡單，而是一個由一連串「交易」組成的深層次合作，各有「角色」，互相利用，互惠互利。
看得通透的人就會明白，「恒大」是一個在資本市場上融資圈錢的平台載體，而該載體的參與者或既得利益者都是一班在香港和內地能夠「呼風喚雨」的資本市場大孖沙，作為平台的參與者有權利必有義務。
恒大作為一個「資本載體」，本身需要一個龐大且具規模的實業驅動性，即一個極大規模、不斷做大做強的營運實體作為說故事的平台，甚麼恒大山泉、恒大健康以至後期的恒大汽車（恒馳，車都未見過一部，已炒到近7000市值）都是一個用來說故事然後在資本市場圈錢的融資平台。只要能控制一個千億甚至萬億市值的平台，背後資本玩家便能好好利用。
「角色」分配很簡單，一個平台需要有人說故事，需要有人落地執行故事，需要有人出名氣，需要有人出資本，需要有人頂頭槌等等，分工很清晰，有權利有義務。大劉表面對恒大的投資和帳面虧損，其實只是去海洋公園和迪士尼樂園的入場費，大部份人只看到成本，卻忽略了在樂園裏吃喝玩樂的「享受」。
一般人要明白整個遊戲的玩法，就必須要先了解整個故事的背後操作以及來龍去脈，有興趣的朋友可重讀我一年前寫的有關恒大背後的財技操作。恒大是一個很有趣的case，值得大家參考研究。最後都要講句，以上都是純屬猜測，如有雷同實屬巧合。
恒大債券背後的財技操作
//最近很多人談論某城中女富豪投資債券失利一事，大家都很想知道我的看法。對於此事，我的看法很簡單。首先，以高槓桿買入本身超高負債的高息內房債，本身已是問題，但也可以不是問題，只要發行人到期時能履行還本責任，儘管債券價格下跌，到期時投資者一樣可以取回本金，本息兼收。可是，最大問題是投資者以槓桿買入債券，但又沒有計算自己可承擔的跌價風險，即持債到尾的能力，當債價大幅下跌時，自己又未有足夠流動性補倉，最後被迫斬倉以致錄得重大虧損。內房債雖然高息，但它最大的問題是資本密集的行業，同時內地政策限制多，導致他們融資難，因此才要走出境外發債集資，因此大部份內房的負債率都是遍高的，而亦因此大部份私人銀行提供的LTV都是有不確定性，意思是指，在市況不明朗的情況下可能會突然cut LTV，甚至將LTV減至零，有關這一點，我當年亦多次提及。
我個人在多篇文章中亦有提及我個人只對數隻高質素的內房債感興趣，其中一隻便是世茂房地產，對於其他高負債的高息內房債我個人並不感興趣，當中尤以恒大地產發行的債券我從未沾手。原因除了負債高以外，其債券的主要投資者大劉與許老闆關係千絲萬縷，互相有太多關連交易。現嘗試運用一下我的想像力地解構一下恒大債券背後精妙的財技操作。
當年恒大上市，因遇上金融海嘯而失敗，其後經楊X成介紹與鄭裕彤和大劉「玩啤」(稱為「大D會」)從而認識大劉。翌年恒大捲土重來，重新上市，即獲大劉和彤叔大力入飛支持，估計大劉當年看中的就是許老闆的魄力。及後幾年，許老闆果然不負所望，將恒大搞得有聲有色，以速度和規模見稱的恒大，生意額越做越大，年達兩千到三千億的銷售額。有這樣規模的銷售額，這個資本平台在大劉眼中十分好用，這正好用來收購華置旗下的物業資產，套現大量資金。
2015年恒大以天價125億元從華置手上買了華置總部所在的美國萬通大廈，更名為灣仔恒大中心，作價當時破了商廈記錄。而華置亦讓恒大分期付款，先付四成首期，餘額則分六年、每年支付12.5億元。當時美國萬通大廈估值約100億元，即恒大以25%溢價買入。先不說美國萬通大廈100億這個估值本身是否已含水份，單以6年分期付款這個安排就已經非常巧妙，而我認為這明顯是為恒大爭取時間融資。
恒大為撐高前身為美國萬通大廈的恒大中心估值，先是「自我加租」3倍，華置作為租客亦陪同加租6成，其他租戶的加幅則相對合埋，如美國萬通加租9%、來寶集團加租8%。恒大和「好租客」華置的大幅加租令恒大中心估值升至225億元。為融資更多資金，恒大不用銀行貸款，而選擇以恒大中心作為抵押品發債集資，集資金額達120億，使其近乎空手入白刃取得恒大中心。大劉以私人及華置的名義再大手認購恒大發行的債券，認購金額接近總發債金額的一半。
整個財技十分巧妙，華置以高估值出售資產予恒大，恒大以發債籌集資金付款，華置及大劉再認購相當一部份恒大債券，市場投資者見大劉入場支持大手買入恒大債券，自然對恒大債券信心十足，使恒大債券在市場相當受歡迎，往往都足額甚至超額認購。對大劉而言，美國萬通大廈能以125億高估值出售套現，先賺一筆。然後，恒大發債自己再認購，再年收12-13%高息，可謂「財息兼收」。
要留意的一點是，債券市場以OTC交易，透明度不高，而恒大債券在足夠的「宣傳」下交投活躍，因此假若及後大劉及其關連人仕在二手市場高位出售債券，市場亦不容易察覺得到，而大劉則能再賺一筆，同時全身而退。這是為何大劉太太近日向華置購入恒大債券組合，這可能是為了方便以私人名義出貨，因為上市公司直接出售債券會讓市場人士察覺。最後，當債券價格大幅下跌，恒大又可低位大折扣回購債券，賺最後一浸。
近年，恒大密密向大劉及其好友-重慶首富張老闆收購其下物業及資產，包括2015年7月，恒大斥資65億收購華置於成都的物業，同年8月，恒大又以55億收購張老闆上市公司旗下一家附屬公司95%股權，然後同年11月，再以125億收購美國運通大廈。
上述的安排及佈局，使恒大以發債方式在境外融資如魚得水，又可幫助恒大在境外以空手入白刃的方式不停收購資產，同時大劉及一眾大孖沙的捧場是最好的宣傳及認可，確保了恒大所發行債券的集資能力，使該融資渠道能源源不絕於境外大規模融資。而大劉為首的一眾大孖沙亦找到一個具規模的資本平台以高估值吸收其巨額資產，要知道資產的估值在會計角度可以是很「客觀」，也可以是很「主觀」。資產脫手後又可收取高回報債息，再利用債券市場的不透明性侍機出售債券退場，然後重新再買恒大新發行的債券，不斷重複操作。債券財技最精妙的地方是其OTC交易的不透明性，作為債券發行人，當債券價格大幅下跌，發行人可以大折讓回購債券。成功的債券是其交易的活躍性和流通性，恒大債券在大孖沙充當「market maker」的幫助下，確實做得不錯。
以上的「故事」如屬實，財技之精妙實在令人嘆為觀止。當然，以上故事及財技操作純粹只是我個人憑相關的關連交易作出推斷，純屬猜測，並不一定是事實，而背後真正的agenda相信只有當事人才知道。//
原文：http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post.html?m=1
#starman投資世界 #恒大故事
很多手足被趕盡殺絕，死傷無數。
倖存的手足們紛紛說要移民，離開這個傷心地。
每個手足離開前，我都逐一跟他們道別。
「為什麼你不走？」他們總是問我。
「不了，香港的魚比較對胃口。」我。
「留下來會死啊！」
「我想死在香港。」
我沒有怪責離開的每一個手足，只希望他們走了，就別再回頭。
忘記跟大家介紹，我是一條中華白海豚，正名「印度太平洋駝背豚」。
早在幾百年前，香港仍未被英國殖民之前，我們一班手足就在香港定居了，我們世世代代都在屯門和大嶼山的海域生活。
首次在1637年被一名英國的旅行家及商人在航海時發現，當時他在日記中記錄，他看到一條「劍魚」，皮膚白得像牛奶，有部分皮膚比較紅潤。
的確，我們奶白色的身上帶有深色斑點，初生時全身呈深灰色，隨著年齡增長淡化為獨特的粉白色。
對於香港的漁民，我們是不受歡迎人物，哈哈哈。因為手足們一出現，海裏的魚都跑光了。我們的主要糧食是魚、魚、魚還有魚。我們休息或遊玩都會在淺水海域活動，等待潮漲時覓食。
所以漁船出海時看到我們的蹤影，總會搖頭嘆氣，更有俗語說我們是「烏忌白忌」。
香港的發展迅速，漁民也紛紛上岸，香港人對我們一直以來都認識不深。其實有沒有受到人類關注，我們一點也不在意。
但直至1990年初，香港環保人士突然將我們保育起來。為什麼呢？
真不知道是幸運還是不幸，因為興建赤鱲角香港國際機場，我們才得到大眾關注。另一方面，因為興建機場要大量填海，我們的居住環境受到嚴重破壞。
1997年，香港主權移交，中華白海豚被選為「回歸吉祥物」，更被譽為「海上大熊貓」和「海上國寶」等稱號。
吉祥物？是什麼東東？！可以吃嗎？
我只知道在1998年7月6日赤鱲角香港國際機場正式啟用，我們的手足只剩下250條。
雖然數量銳減，但世界自然保護聯盟表示，因為在台灣西岸、越南、泰國、印尼和印度都有我們手足的蹤影，所以沒有被定為瀕危物種。
然而，在香港海域的手足已所剩無幾。但我們這「吉祥物」的減少，並沒有阻礙香港經濟發展進度。
海上交通日漸繁密，統計每七分鐘就有一艘船經過，高速客輪船引擎的高頻噪音，妨礙我們在海裏溝通與導航。2015年，一位年輕的雄性手足，不慎被螺旋槳葉片幾乎割斷尾巴。
當時的普查團隊編定手足編號為WL212，海洋公園派人將手足撈起送往公園救治，並將六歲的手足為名「希望」。
諷刺的是，「希望」在四日後傷重不治。
人類總是這樣，口喊著保育，所做的卻是另外一回事，又過了幾年，機場決定增建第三條跑道，彷彿誓要將我們趕盡殺絕。
反對聲音愈來愈強烈，2014年香港機場管理局就在宣傳單張中解釋，在香港與中國大陸之間，有「39至339平方公里不等」的水域作為中華白海豚棲息地。
請問，我需要說謝謝嗎？單單是第三跑道，就讓我們喪失6.5平方公里。
政府說，他們所行的政策是「先建興，後保育」。
真可笑，我們都死了，還保個屁啊？！
2018年10月，港珠澳大橋正式通車。在廣東珠海的港珠澳大橋管理局其中一篇文宣寫：『大橋通車，白海豚不搬家。這個承諾我們保住了。』
而我們在香港海域只剩下32條。
就在這個時候，我們終於都迎來轉機，因為肺炎疫情的關係，各國都封鎖出入境，海上航行班次大減，在2019年底，數量回升至52條。
手足們回來了，但我知道這只是短暫的時光。
我只想說一句：「手足，走了就別回頭啊。」
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