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【財報狗學院暑期投資研究實習｜實習生心得分享】
　
這週就是申請截止日囉，還沒投遞履歷的朋友要動作加快喔。
　
今天我們很高興邀請今年寒假在財報狗實習，同時也是現在財報狗學院 Senior 的竣翔、紹軒來跟大家分享在財報狗的心得。
　
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【竣翔】
　
加入財報狗對我來說是一段非常奇妙的旅程，現在回想起來也很難想像自己如此幸運，在投資生涯的初期就能加入財報狗這麼充實的地方。財報狗帶給我最大的幫助是建立投資架構和產業知識，清楚自己在賺什麼樣的報酬、在承受什麼樣的風險，學習權衡風險和報酬的比例，和最重要的：尋找市場比較容易賺錢的部分。
　
財報狗最棒的地方就是氣氛和環境。注重企業文化契合的面試讓加入的實習生不只是工作夥伴，更是良師益友。大家不吝於分享產業知識、苦心撰寫的研究報告和獨創一格的投資想法，也大方交流平時習慣隱藏的持股內容和比例。因此無論是尋求投資上的積極成長進步，或是單純想當一個專業研究員，財報狗絕對是夢寐以求的投資殿堂。
　
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【紹軒】
　
在本屆的投資研究實習生中，只有我已經不是在學生，非常幸運地在思考職涯轉換時，正好碰上財報狗實習計畫。我大學唸的是電機系，畢業後任職於軟體新創公司，學經歷與投資沒有半點關係，只有努力業餘看書自學，原本擔心自己的背景不被投資圈接受，很幸運地發現財報狗這邊最看重的是邏輯和熱情，願意包容專業知識、經驗的不足，也樂於接納不同背景的應徵者。
　
課程中有 Jeff、Sky 等投資大師無私分享自己的心法秘訣、實戰案例，讓我得以站在巨人的肩膀上拓展視野，逐漸了解到研究個股時應該如何切入重點，後來終於學會計算個股的目標價以及催化劑時機，週會時也曾報出 1 檔在 1 個月後上漲超過 50% 的股票，進步之快超乎自己的預期，實習計畫真的非常有幫助。
　
從實習開始算起 3 個月後，我的總投資報酬率已經超過了去年整年，讓我有信心賣出過去持有的 ETF，全面轉向主動操作。這樣價值千金的培訓計畫竟然不收費，還有薪水拿，實在太佛心，強烈推薦所有對投資懷抱熱情的學弟妹報名參加！
　
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看完竣翔與紹軒的心得後是否讓你更想成為財報狗學院暑期投資研究實習生呢？那就快申請吧！
　
☑️ 實習期間：2021 年 6 月 28 日（一）~ 8 月 27 日（五）
　
☑️ 實習對象：
　
- 不限科系，不限年級
　
- 有基礎財報分析能力，能獨立完成《財報狗教你挖好股穩賺20%》分析流程
　
- 未來規劃進入投資相關領域工作
　
- 沒有投信投顧相關經驗
　
☑️ 申請方式：請將履歷在 2021/5/2（日）23:59 前寄至 wylin@statementdog.com，（附上公司分析加分，標的可自由選擇）
　
☑️ 更多詳細財報狗學院暑期投資研究實習資訊：https://statementdog.com/blog/archives/11338

[如果沒有遍歷性、就會失去概率權：有關投資(與人生)最重要的事 - 我在倫敦政經學院學到的第一件事]

剛回到台灣旅行，在陰天的台北街頭旁，今天來寫點故事。

不過以下要講的事情，也是個重要的決策原則。如果能因此對做決定、選擇或投資有什麼幫助，那追蹤美國金融日記也就值得了。

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內文開始前，先工商美國金融日記用心準備的投資科學課：

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[初生之犢不畏虎]

還記得第一次離開台灣在倫敦求學的時候，年紀還小，什麼都不懂，但初生之犢不畏虎。畢竟，能拿到這領域堪稱世界第一學程的入學，要我們謙虛談何容易。

長輩看到我們這麼得意，當然也是笑笑的送走我們祝我們一路順風。然後長大後知道年輕人終究是年輕人。

在這個學程當中，聚集了各地的不同科系第一名，來自普林斯頓、牛津大學、劍橋大學、北京大學、曼漢姆大學、博柯尼大學等。

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[倫敦高盛交易員出身的傳奇人物IM]

而要應付我們這群(過度自信、目中無人)P孩的首席教授自然也不是泛泛之輩。我們就叫這個人IM。

IM 是個典型的英國人，劍橋大學數學系 (與PART III) 第一名畢業。畢業後，踏入金融業，在倫敦高盛擔任交易員、並且很快的熟悉金融市場，第二年就升上Associate。

很快的他發現，雖然在交易上取得很好的成績與獲利，但金融市場有許多事情還不能理解。

他老兄放著千萬年薪與bonus就這樣辭職不幹了，回到倫敦政經學院讀經濟學碩士。之後拿到哈佛大學經濟系入學與博士學位。並且成為當年最佳武將，加入史丹佛大學商學院。直到近年才與老婆一同回英國定居。

我在和套利定價理論發明人信件往來過程當中，可以感受到這些資深前輩都對IM 抱持著非常高的敬意，某方面可以說他是一個真正了解市場的人：有科學嚴謹的船堅炮利加上真實市場交易實戰、同時夠好的數理基礎、以及本來就夠聰明。

在他的Office Hour當中，可以說是天下圍攻。各個學生帶著各種不同的問題去，就好比市場的各種波動跟問題。

而他總是氣淡神閒的給出「正確」答案。在金融市場中，最重要的是正確答案。因為不確定性就是不確定性。而掌握確定與正確是穩賺不賠的事情。

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[ 克服 More 的心魔]

華爾街 II- 金錢萬歲 有一個橋段：「Q: 你這樣一直賺錢想賺到多少你才滿意 A: 無止盡 (More) 」

這在經濟學上聽起來理論上其實也沒有什麼問題，極大化預期的效用、產出、快樂程度，再給定的資源條件下。

同時這某方面也很政治正確，鼓勵人們要努力、要變得更好、要進步、要成長、要成功、要考高分、要賺大錢、要有更好的將來。

沒那麼做，還有人會來怪你不努力才會失敗 =3=。

做為臺灣土生土長的寶寶，我也抱持著這個態度。

我記得那時候去問的問題是，我想要把兩堂基本課程換成隔壁經濟系數理計量與經濟組的高等課程，這樣有助於我未來可能可以表現好就申請上哈佛大學。我想要試試自己的極限在哪。

很合理吧?

但交易員出身的IM深諳此道，直接勸退我做這件事情。他說了他當年跟我念一樣的學程，面對一樣的十字路口。一批一模一樣的學生，做一模一樣的選擇。

他當年選了基本組，最後也還是去了哈佛。反倒是當年選高級組的，沒有人到哈佛，而後續表現也沒有比較好。

他說關鍵在於精通一件事情。如果選高級組，可以精通，那當然很好，但不保證世界上經常有人可以做得到。如果沒有把握，何必淌這趟渾水。

再來，選基本組，精通也夠上哈佛了。按步就班把每一件你要進行的事情有效的做到極致，基本保證了你的成功。

“And my question to you is, are the habits that you have today on par with the dreams you have for tomorrow. That’s something you need to ask yourself every single day. Because whatever you do on a regular basis today will determine where you will be tomorrow.”- Stephen Curry

成功從來都不是越級打怪來的。

總之我再三的確認，一個優秀學生不會因為選基本組而被埋沒才能後，我就也跟隨IM選了普通組，事後回想也意會到這實在太睿智了。

因為，我才意識到，在真實的競賽場上，如果沒有辦法在一件事情上做到極致，勝率可以說是0也不為過。

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如果當初我們在高級組陣亡，那麼就不會有任何後續在這場上的發展了。

選普通組就能夠上哈佛，有沒有滿足自己的目標。有。既然如此，何必承擔不效率的無謂下檔風險。

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[實際上]

實際上在執行的時候，經常會設定高於最佳選擇的目標，造成不必要的價值損失。

你不難發現，PTT每隔幾年，就有人虧掉500萬以上，依照不同的原因，即便投入只有一點點的本金。

他們可能是當選擇權的賣方、或是交易衍生性商品、又或是承擔超級高風險去賭一些基本會下市的股票。

任何一個不報名牌、正派的部落客/Podcast 理財專家都都也一再強調：任何投資都不要壓身家。

投資理財本來的目的是調整現金流、得到適當報酬，讓自己的總生活變得更好，但經常會看到投資人為了追求多一點點的報酬，卻付出了不成比例的下檔風險。

市場上永遠不缺好的投資的機會，沒有哪一個投資機會值得你壓身家進行的。

如果你沒有辦法活到接下來的機率實現，那麼一切所謂勝率都沒有意義。

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總結：

不管是投資與運動競賽，

- 成功完成目標的路上，成功者的失敗次數 平均會比 失敗的人的失敗次數還多。因為真實的市場只有常勝。任何球賽、競賽都是相同的，就算是明星球員，勝率也就是50%加一些，不會是100%。

- 勝率的來源之一是對於自己的選定守備範圍的精通與卓越。

- 有勝率，必須要存活到足夠久，勝率才有意義。

- 給定能達成滿意的目標、做極小化風險的選擇，是能夠完成長期目標的原則之一。

最後用一個經典的量化的例子總結，

「你領到這個月月薪15萬元，走出門，有一個賭大小的機會，開大與開小的機率分別是50%。猜中就可以翻倍、猜錯就會歸零。

你是個不愛好風險的人。你可以下注一次，那你最佳的下注金額應該是多少? 」

這期望值等於0，你說不玩也罷。那下一個問題：

「今天有一個非常可靠的內線告訴你，開大的機率有60% ! 那你最佳的下注金額應該是多少? 」

這期望值大於0了! 　面對這大好機會該怎麼做呢?

A. 借錢投資，賭好賭滿、善用內線優勢
B. 有點風險我就不愛、依然不玩
C. 分散風險、下注一半薪水好了
D. 富貴險中求、下注全部薪水
E. 以上答案我都不喜歡，我覺得正確選擇是下注 ___ % 薪水

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矩陣式存股法閱讀心得 - 單車小子

如果在讀完這本書之後您對雷大的投資方式很感興趣，自己會建議把之前他出的兩本書也看一看。

如同這本書後面雷大所說的，他的第一本著作「小薪水存好股又賺波段」教的是價值投資的基本概念，和簡單個股分析評估方法。第二本書 「6步驟存好股」更進一步教你如何用9個指標篩選出好股票，並對一檔股票進行質化分析，如何解讀財報?重點有哪些?

而這本書的主軸是放在，怎樣做好投資組合，並適時調整，以及買進賣出的根據。此外，矩陣式存股法這本書還逐步教我們如何打造一個資料表格，並適時地拿出來檢視及運用。自己覺得這三本書非常淺顯易懂，一個初入股市的人若能熟讀完，在台股市場就不會進退失據。如果手邊剛好有這兩本書，不妨再拿起來溫故知新一番。

---重點摘要--
(一)0050的缺點 :
如果把很多基金經理人的績效攤開，長時間下來多數並沒有打敗大盤，所以選擇指數型ETF是非專業投資人的上上之選。以台股而言，目前0050是最適合的標的。但是觀察台股中0050持股內容，有很多股票目前品質不佳，拖累0050的績效。若能用一個容易的方法建立自己的ETF，就有機會在投報率上勝過大盤。

(二)打造自己的投資組合
雷大用兩個指標( ROE，每股自由現金流 )把股票分成七級，只有前三級的股票才能買進，第四級的只能納入觀察指標。這四級是
A 級 : ROE>15 每股自由現金流>0
B1級 : ROE>15 每股自由現金流<0
B2級 : 100
C 級 : 10
投資人可以選10到20檔股票組成自己的ETF，最好全是A級，並在股票降到C級或以下時停損。

買進的時機有三，
一是被動等待年度本益比低點；
二是被動等待歷史本益比低點；
三是使用平均成本法和股息加碼。

如果長期持有A級股票的投資組合，投報率就有機會勝過大盤。即使其中一些股票投報率不佳甚至停損，但其他的股票會把投報率拉高，這就是80/20法則，也是在經過篩選後的A級股票投資組合具有的結構性優勢。

三)如何尋找投資標的
尋找投資標的方法有幾個方向可以參考:
1. 從ETF成分股中篩選
2. 從網路名人存股名單和雜誌中篩選
3. 利用財報狗或選股網站篩選
建議篩選的指標有9個
(1) ROE近五年>15%
(2) ROE近三年>15%
(3) ROE近一年>15%
(4) 每股自由現金流近五年>0元
(5) 每股自由現金流近三年>0元
(6) 每股自由現金流近一年>0元
(7) 營業利益率近1年>5%
(8) 董監質押比小於10%
(9) 上市櫃時間大於5年

利用以上的方法找到標的，再用ROE和每股自由現金流把股票分級，接著建立自己的投資工作籃，分類管理口袋名單。而在建立投資組合時，最好分散在各個不同的產業中。

(四)如何補強篩選後的標的
但在建立自己的組合時，要避免三種公司
1. 近四季ROE下滑的公司
2. 避開現金股利不穩定的公司
3. 避開董監質押高的公司

在選擇公司時除了要選A級公司外，還要注意三個指標
1. 稅後淨利率>10%，越高越好，最好能長期維持高檔或成長
2. 除非毛利很高，不然總資產周轉率要高，最好大於1.5
3. 長短期金融負債比低於30%

(五)運用高登公式輔助選股
高登公式所顯示的報酬率就是長期投資人持有這檔股票的報酬率，數值越高越好。它的公式為 :
保留盈餘成長率= ROE * ( 1-現金股利發放率 )
高登報酬率 = 股息殖利率+保留盈餘成長率

但雷大建議採兩年平均的高登報酬率做為參考。通常A級公司2年平均高登報酬率會高於10%。如果沒有通常是他習慣發股票股利，或是當時本益比太高。

使用高登公式時有幾個重點
1. 買入A級股票時，2年平均高登報酬率要大於10%，最好高於15%，而且保留盈餘成長率要大於殖利率
2. 若保留盈餘成長率小於殖利率是因為發放股票股利時無妨，但若本益比太高，則要等待。
3. 保留盈餘成長率一直下滑就要賣出。
值得注意的是，現金股息發放率太高，會使保留盈餘成長率變低，所以現金發放率太高，有時會阻礙公司成長，因為當公司要擴展時會沒錢，而要去舉債或增資。

(六)善用本益比找出被低估的股票
買進一檔股票適合的參考買點是在年平均本益比以下、歷史本益比低點，反之則是賣點。但等年報出來才買進，時間上太慢，我們可以用近四季本益比來代替，若是用近四季本益比或是月均價本益比，則更有時效性。其公式為 :
當月均價本益比=當月均價/近四季EPS

但這本書認為，若該公司的A級本質沒太大變化，持有的時間2到3年甚至更久，可以創造更高獲利。

(七)賣股的原則
1. 大盤接近前一年高點時賣出
2. 在個股本益比相對高點時賣出
3. 該股矩陣降級，同時保留盈餘成長率下滑時賣出，建議
A- B1級的股票 : 保留盈餘成長率<7%賣出
B2級以下 : 保留盈餘成長率下滑到負值賣出

(八)要打破投資的四個迷思
1.選股的迷思 : 選股是選好公司，不是賭會漲的，A級的公司就是好 公司。
2.擇時能力的迷思 : 好的買賣點無法被預測，只能被動等待買賣點。
3.價位的迷思 : 投資者不必擇時或算股價，只要對股價的波動做出正確的反應就好。
4.預知的迷思 : 預測未來是沒有效率的行為，因為未來不可預測。

----心得與反省----
整本書讀完後，覺得這是一本以統計數據應證和具體操作教學為主的書。一般人買賣股票通常是憑自己的判斷，可能是分析資訊，或是看技術線圖來下結論。但是這本書卻用統計數據引導讀者要相信統計的結果，依據可靠的分級和高登報酬來選股，進而教讀者如何建立自己的投資資料庫，在大盤回落時可以有依據的做出判斷。

最後要說的是，去年自己的投資獲利原本遠勝過以往，但投報酬恐怕還不及這本書A級領先組的一半。並非自己的持股很差，而是賣出的時機沒抓好，持股比例也沒分配好。沒積極賣的原因是因為知道自己不是很勤勞的人，加上下班後還有不少事要做，若賣出持股後，要很費力的重新去買，也不確定自己賣出的動作是否正確，所以高點時多傻傻抱著，沒有賣出多數持股。

但透過這本書，就可以很果斷的在相對高點賣出多數持股，因為在低點時不用太費力去重新選股就能逐步買回，賣的時候自然也很爽快了。這本書真的使我獲益良多，如果你已經是個有基礎概念的投資人，這本書提供有系統的結構優勢，必然可以使你的投資有著畫龍點睛的功用。

現在我們除了用書中的步驟去檢視自己的持股外，別忘了把雷大的前兩本著作也溫習一次。

ps :個股實作部分因為大量圖表,不好處理。因此用PDF檔案型式在私密社團分享。