《Winning the Loser's Game》第二章提到資產管理產業有兩大部分，一為「專業」、二為「商業」，「專業」指得是為客戶取得最好的報酬，「商業」則是位經理人拿到最好的報酬。以重要性來說，前者（專業）又重於後者（商業）。
#錯誤的期待
資產管理業給自己帶來三個問題，第一個是讓客戶以為擊敗市場（beating the market）是他們專業的任務。
第一個問題的成因是因為現在的競爭情形不像五十年前簡單，現在比以前更競爭，許多主動基金經理人落後指數報酬一大截，從客戶（散戶）的角度來看要挑選出未來能夠勝過指數也很困難。
主動投資從五十年前的贏家遊戲變成現在的輸家遊戲理由有：
■紐約證交所的交易量從每天三百萬股成長到每天五十億股，增長一千倍以上，其他交易所也又類似的情況。
■交易者的組成劇烈轉變，由90%的散戶構成轉變為由98%的機構投資人、程式交易所構成，這些人規模更大、更強、更快。
■衍生性金融商品成交值從近乎零成長到超過現貨市場，這些大多數都是機構交易的。
■擁有分析師執照的分析師超過12萬人，再加上20萬人具有CFP執照。
■美國證券交易法實施「公平揭露規則」，許多消息必須統一公布。
■量化交易、數學模型、全球化、對沖基金、私募基金、彭博終端服務（Bloomberg Terminal）等等機構、服務相比以前更多、更快，在這種情況下，一有什麼新消息，市場上多數人便能即時知道並做出反應。
從這些發展軌跡來看，相比以前，現在的市場變得更有效率，也越來越競爭，如此來的結果便是投資人越來越難超越「眾人的集體智慧」（市場），更何況實際上還要考量手續費以及投資成本。
#過多的商業
第二個問題是當商業利益凌駕於專業時，資產管理公司追求的不是客戶利益最大化，而是自身利益的最大化。
隨著管理資產上升，收取的管理費能帶來更多的收益，即使沒有替客戶達成他們理應得到的。
過去五十年來，資產管理業的規模成長十倍以上，而中介費用、管理費等複合成本卻仍增長五倍。
受益的是客戶，還是股東，還是業者？
#迷失的眼光
第三個問題是忽略應該專注在有效率地進行財務諮詢，投資人需要的是辨別長期、中期投資目標的能力，要能夠分辨不同投資的屬性。
投資人首先要了解風險與波動性，再來才是報酬率的範圍，如此一來，他們才能依據自己的狀況制定投資策略以及投資組合。
回到資產管理業的出發點，當投資顧問能依據個別投資人的技巧、經驗、處境，考量其個別對風險與未來不確定的容忍力，大多數投資人都能夠達成他們長遠的投資目標。
我想對於大多數希望理財的朋友，都是希望能夠確保今天辛苦存下的錢能夠在未來有等值、甚至是增值的消費價值。
對於個別投資人來說，接觸「投資」求的不是富比世財富排行榜，而是能夠多一點在進行購買決策時的自由，多一點工作上選擇的自由。
理財的初衷，是希望能了解自己的需求，然後妥善運用股票、債券、基金等不同的金融工具，替未來做準備。
站在一個投資顧問的角度，設計一個對顧客合身的投資計劃，便能成為一個成功的諮詢者。
●網頁版：https://www.pgfinnote.com/winning-the-losers-game-know-wha…/
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