【追蹤 MarketFocus 看更多詳盡財經及投資分析】【#BF投資焦點】【不准升、不許跌】岳陽市竟推「限跌令」 新樓不准降價逾15%
中國政府對房地產市場的監控不斷升級。早前內地當局曾連環出手包括打擊學區房及推出「指導價」以壓抑樓價,以貫徹「房住不炒」的中央政策,但樓價下瀉最嚴重的城市如岳陽市,疑擔心樓價跌太多會影響經濟,近日竟反過來推出「限跌令」。根據岳陽市公布房價新規定,中心城區新房銷售的實際成交價不得高於備案價格,降價不得超15%,否則將不能網簽,換言之岳陽新樓盤的價格幾乎是「不准升、不許跌」。有內地網民斥新政策虛偽及違反市場經濟,早前亦有評論指內地對房地產管控過嚴,憂地產商難以集資及賣樓,對內房股發展及股價均不利。
據《瀟湘晨報》報導,近期有龍頭房企債務壓力較大,為了資金回籠,對建案進行惡意降價,造成市場混亂,這相信是新政策公布的主因。例如曾有龍頭開發商將新樓備案樓價,由每平方呎8,000元人民幣降至5,000元銷售,導致早前以高價買樓的「原購房者」心中難受,心理難平衡;亦有開發商新房售價從備案的每平方呎7,000元,降至5,500元。
有分析認為,「限跌令」的出現代表有四個信號顯現,首先是內地政府要穩定樓市,既要遏制防止樓價大漲,又要防範大跌。限跌令與限漲令一脈相承,既要對新房漲幅限價,又要對跌幅進行限制,以實現穩定樓市的政府目標。
近年內地樓市調控主基調為「維穩」,因房價大漲會放大金融風險,但房價斷崖式下跌同樣會危及金融系統,故透過不斷加強的調控措施遏制炒房空間,希望樓市只會窄幅上落,卻不符合市場經濟的原則。另外,地方政府推出限跌令另一主因相信是擔心新樓降價潮,會引發連鎖反應如拖低土地拍賣的成交價,繼而影響地方經濟。
但外界關注「限跌令」或是內地樓市開始轉跌的信號。事實上,根據國家統計局最新發布70個大中城市商品住宅銷售價格變動情況,7月份70城商品住宅銷售價格環比、同比漲幅均總體回落。70城市中,新樓樓價比上月上升最大的五大城市,樓價升幅也只有0.8%至1%,當中包括:海口、銀川、無錫、北京及長沙。至於推出限跌令的湖南岳陽市,新樓樓價跌幅則為全國第一,7月樓價較上月下跌了0.7%,難怪會推出如此極端的限跌令。
Text by BusinessFocus Editorial
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五一期間資本市場有一件盛事,就是巴菲特的投資公司伯克希爾·哈撒韋的2021年股東大會。以往每年的股東會,都是在巴菲特定居的美國小鎮奧馬哈舉辦,但今年巴菲特為了遷就摯友芒格,把會議地點定在了洛杉磯。但這對他的大多數中國信徒們來說區別不大,都是在凌晨守著電腦屏幕看直播。
《商業參考》特意等了幾天來跟你聊這一場股東大會,因為巴菲特和他的伯克希爾以前關注的是能夠穿越週期,具有長期穩定價值的投資資產。比如永遠會被消費的可口可樂,永遠會被需要的能源,永遠會運行的鐵路等等。在評估這些資產的時候,去看它們的內生價值和價格匹不匹配就行了。但今年的巴菲特和芒格在聊各種資產的基本面的同時,也越來越關心稅收政策、利率環境這些中短期的變量,對資產價格的影響。也就是說,伯克希爾似乎正在從一家穿越週期的公司,變成一家也得活在週期里的公司。
所以看完股東會,我也想看一看後幾天的大市場和政策,結果還真的讓我看到了美國政府層面關於加息言論的一次緊急救場。
我們先說回正題。從1965年起算,伯克希爾·哈撒韋的年均復合投資收益率有20%,是同期的標普500指數的2倍。但過去兩年,伯克希爾都跑輸了標普。
再疊加上2020年以來的疫情和國際形勢巨變,大家就更想聽一聽投資家裡年資最深的這兩位活化石怎麼看,怎麼說。所以現場提給巴菲特團隊的大量問題其實不僅僅是關乎伯克希爾的投資行動的,更多的是在問:「這個時代的價值投資頂級公司,怎麼理解過去一年的世界,你們還駕馭得住變化嗎?」
《商業參考》的這一講,我們也來做做筆記。
先划划重點。這場股東會,是從全世界發來的幾千個問題里選出有代表性的問題,來向巴菲特和芒格發問的。也就是說,被提出來的問題本身就已經被市場和伯克希爾篩過一遍了。
現場回答問題的除了巴菲特和芒格,還有兩位選出來的繼任者,他們也是伯克希爾的現任副董事長。但我們暫時還是側重關注巴菲特和芒格。他們倆在長達4個小時的股東會上,有這麼7個觀點,值得在《商業參考》里存一份:
第一是關於航空股。巴菲特說,他短期內不想買航空股了,儘管經濟復蘇得比想象的快,但航空業尤其是國際旅行不會很快回來。
第二是關於世界頭部商業公司的變遷。巴菲特說,30年後全球市值最大的企業名單可能會面目全非,如果你喜歡挑選個股來投資,很難確保能夠挑到多年後還活著的公司,所以不如買指數基金。
第三是關於蘋果公司。巴菲特說,去年他減持蘋果可能做錯了。而且他認為現在市場給到蘋果的估值不算瘋狂。
第四是關於一種名叫「特殊目的收購公司」的公司實體,縮寫是SPAC。SPAC有投機屬性,是用別人的錢來賭博。芒格更直接,他說他不喜歡這種用來騙人投資割韭菜的東西。
第五是關於比特幣。芒格說,他憎恨比特幣,討厭比特幣的成功,而且還說比特幣「與我們的文明背道而馳」。
第六是關於通脹的可能性。巴菲特說,通脹已經在顯著發生了,現在的通脹比人們預期的要高得多,未來還會走高。以美國在全球金融領域的地位,美國的通脹可以約等於全世界大多數市場的通脹,所以巴菲特的這個觀點我們也收進來。
第七,芒格說,低利率環境導致股票估值大幅飆升,年輕一代會有大把的賺錢機會,來縮小貧富差距。但他在回答另外一個問題的時候又說,伯克希爾沒法在當下這個瘋狂的環境下做任何太大的投資。高估值下收購不划算。
接下來,我來給你講一講為什麼4個小時下來,這幾條我認為尤其有意思。前面我們梳理的時候是按照發言的時間順序摘出來的,但我們往下講的時候就不按它們的時間順序了,我們按照關聯性串一串。
先從伯克希爾持有的蘋果股票說起吧。
蘋果是現在伯克希爾公司的第一大重倉股,它去年底在伯克希爾的投資資產里佔比達到44%,非常高。而去年一年蘋果也不負眾望,股價漲了81%。
但這個過程當中,伯克希爾流露過對蘋果投資的疑慮,它在去年四季度的時候減持了一小部分,大概5700多萬股。不過,減持完之後,巴菲特還是在今年股東信當中,把蘋果列為公司的第三大最有價值的資產。第一大是保險業務,第二大鐵路業務,都是他的舊愛。
截至2021年一季度末,伯克希爾的前四大持倉股票是:蘋果第一,持倉市值1109億美元;第二是美國銀行,400億美元;第三個美國運通,214億美元;第四個可口可樂,211億美元。這四家就已經佔到了伯克希爾整體持倉的69%,將近七成。
所以股東會現場就有人問了:為什麼去年伯克希爾要賣出蘋果股票?
巴菲特沒有上來就直接回應。他先是狠狠地誇了蘋果,他說,蘋果是一家非凡的公司,現任CEO庫克可能在創意上比不過喬布斯,但是是「他們見過的最棒的公司管理者」。蘋果的產品也廣受全世界的歡迎,利潤率也非常高。而且手機是年輕人的生活必需品。
緊接著,講台上就出現了很具有表演性的一幕。巴菲特扭頭問旁邊的芒格:「查理,你覺得我們去年賣出部分蘋果股票做錯了嗎?」
芒格回答說:「確實錯了。」
你看,兩位老頭關於蘋果投資的交流有必要專門留到講台上進行嗎?沒有。之所以要特意演這麼一出,其實是在表態說,我們減倉減錯了,未來我們會繼續重倉蘋果。
問完了芒格,巴菲特又扭頭對大眾說:「你看,有些時候我會在查理的眼皮底下偷偷做一些操作,但這些操作在他看來都是錯的。」我看到這裡有點唏噓,因為巴菲特是多年來不斷在公開言論里維護芒格的正確性,強調芒格對他個人的指點的。這次這個動作也同樣是這個含義:我們減倉蘋果很不明智,但那不關芒格的事,是我背著他做的決策。簡直感人。
接下來提問者追問說:蘋果股票是你們2016年買入的,你們當然可以說當時是看中公司的管理能力和產品質量,但這兩年,高科技企業的估值都是按50%、100%甚至200%來上漲的,這麼高的估值,你們現在怎麼看呢?
這個問題里隱藏了一個我很喜歡的詞——「但是」。
你知道,巴菲特所秉持的價值投資,簡單來說是師承兩派。一派是「深度價值」,就是投資大師格雷厄姆主張的,買當下價值被低估的品種,比如說銀行股和能源股。另一派是「成長價值」,這個思路是來自芒格,指的是那些未來確定會高成長的行業龍頭公司。
所以提問者其實是在問:蘋果再有成長價值,它未來的成長性也已經反應在現在的股價里了,為什麼你們還看好?而且減了點倉還會後悔?
巴菲特再回答這個問題的時候,就不從蘋果自身出發來討論了。他的回答有兩句重點:第一句是,我們並不覺得估值高,以蘋果為例,蘋果跟消費者的關係太密切了,這一點全世界的消費者比我們理解得還要透徹。這句話我們先不解釋,我們留到後面講比特幣的時候用。
再看第二句。巴菲特說,我不覺得蘋果的估值瘋狂,估值需要和利率做比較。
說完這個,他還提到了股東會前兩天,美國財政部拍賣430億美元的四周短期美債的時候,得標利率為0的事兒。巴菲特說,現在美國債券沒有什麼收益了,我們在接近零的利率環境里,如果長期來看利率都是這樣的話,那麼股票價格就顯得便宜。因為找不到什麼債券能夠有蘋果和谷歌這種公司的盈利水平。
我要敲一下黑板了,請你回頭復習一下第130講。當時在那一講裡面我們聊過,美聯儲和美國財政部在2021年的態度是,比起擔心通脹,更擔心市場陷入衰退,所以他們會寧可保持低利率甚至零利率來換取經濟的復蘇,哪怕代價是要忍受通脹。
所以剛才巴菲特是在說什麼?他也是在說,伯克希爾也傾向於認為,美國大概率會長期處於接近零的低利率環境。低利率對應的就是流動性的持續寬松,市場上錢又多,債券又不值得買,那蘋果和谷歌的股票自然就是更好的選擇。
這也就是我們前面拎出的第六和第七個觀點了:巴菲特認為通脹已經在顯著發生了,未來還會繼續走高。芒格說,低利率會導致整個股票市場的估值飆升。這就導致,年輕一代人會有大把的賺錢機會,所以這一代人的貧富差距會比上一代人小得多。
聽起來很振奮是不是。
這一講時間不夠了,總結一下:蘋果是伯克希爾的第一大重倉股,巴菲特和芒格非常看好它,原因有兩個,一個是,蘋果贏得消費者的能力是超出他們預期的;第二個,只要市場處在低利率大放水的金融環境下,錢就還會往蘋果這樣的股票里流動。
但是關於低利率這件事,五一期間,美國財政部部長耶倫奶奶也爭取到了兩個熱搜。這也是我要提醒你注意的。
耶倫在巴菲特股東會之後沒兩天,公開表過一次態,她說,如果拜登政府的4萬億美元刺激計劃真能實施,那麼美聯儲可能會加息來防止經濟過熱。這話一出,當天美股就暴跌,納斯達克跌幅一度接近3%。耶倫只好又趕緊出來澄清說,她這不是在建議或者預測美聯儲加息。
你看,現在的美股市場真的很病嬌。我們再敲一次黑板,請你復習一下第130講,再去理解一遍2021年美國貨幣政策的方向和邏輯,我越來越感覺到那一講是咱們今年的神作,它是今年好多關鍵變化的出發點。
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#水墨#台灣水墨#梁震明
當代水墨的表現特質有時是著重於表現材料的選用,這件以奇岩為主題的水墨作品,用36張24x27cm的金色畫仙板拼製而成,作畫前已將畫紙固定在木板畫框上,而畫仙板邊緣本有金箔包覆,故畫至最後才用硬物將金箔上沾黏的顏料刮除,回復其原本的形式。
若與〈岩語〉一作相較,則金線對畫面分割性的效果更強,亦是反射當代建築結構特質中「截彎取直」概念對自然的衝擊。
金岩是金玉良言的影射,象徵自然所體現的許多生存法則或規律,是人類可以效法的對象,其價值同等黃金般珍貴。
現就個人使用繪畫用途的畫仙板之經驗分享如下:
#01.畫仙板通常是將宣紙或金、銀潛紙黏貼在紙板上,故使用技巧與這類紙材相同,且兩面皆可作畫寫字。
#02.少見的是直接貼上金箔及銀箔,下筆上色前就必須塗抹濃度適當的膠礬水。
#03.可用膠礬水、白色顏料或洗米水來改變成半生半熟紙性,如果是金色畫仙板也可以用金粉、金泥雲母、赭石或藤黃等顏料來改變原本紙色。
#04.畫仙板的尺寸多元,目前市面上可以購買到的有6x9cm、10x14.7cm、12.6x13.6cm、24x27cm、24.2x33.4cm、7.6x36.4cm、31.7x40.3cm和45.5x53cm等,少見的尺寸如40x80cm。
#05.貼附在金銀色紙的網紙,也有類似雲紋或有壓印效果的畫仙板可以選擇。
#06.若要拼接成較大尺寸,則需先請裱褙店處理,否則較難進行繪製。
#07.尺寸較小的單張畫仙板可以直接放在桌上或拿在手上作畫,但尺寸較大的,還是必須先裝裱,才會方便些。
#08.用畫仙板作畫最怕四角及紙邊撞傷凹損,因為無法恢復其原本平整樣貌。
#09.網紙若不慎破損,則無有效補救方法,所以必須留意。
#10.金銀潛紙的畫仙板並不適合用胡粉打底,而用膠礬水固色也最好等到顏料完全乾透後。
#11.畫仙板能夠承載顏料的厚度,較宣紙更為寬容,也更耐反覆塗抹及渲染,用岩彩或膠彩顏料也都非常適合。
#12.因為是直接在紙板上作畫,裝裱上也不會有再次遇水而發生顏色脫落等問題,所以畫面效果的掌握是較絹本或宣紙更為精確些。
#13.畫仙板一般是畫做為餽贈用途的作品,也就是俗稱的「應酬畫」或是「簽名板」,但作為正式的作品也無礙,但作畫態度則必須調整。
#14.畫仙板兩面紙材有所不同,通常灑金的有色宣紙是寫書法,而白色宣紙或金銀潛紙則是繪畫用途。
#15.日本京都繪畫材料店有賣特製畫仙板專用畫框,畫完即可自行裝裱展售,其實頗為方便。
#16.就購買經驗來說,日本當地購買的品質會比在台灣好些,主要差別是在紙板邊緣包金箔的處理上較為細緻些,當然尺寸和形式選擇上也比較多元些,而價格也較台灣稍貴。
#17.若外裝紙盒標註「金無地」則是指「純金」的意思,而此類畫仙板通常包裝精美,單張一個塑膠袋裝妥,甚至也有用兩層包裝紙包護的。
#18.就日本東京、大阪和京都繪畫材料店購買經驗來說,產品之間並無太大的差異,甚至在大型文具行也能買到畫仙板,可知其流通的廣泛。
#19.若金潛紙上留有排筆的白色筆毛,可先將紙張噴濕,再用尖針及鑷子挑起。
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【梁震明簡歷】
國立台北藝術大學美術創作研究所畢業。
曾任國立台南藝術大學藝術史系及東海大學美術學系講師。
個展12次,國內外聯展30餘次。
作品曾在香港蘇富比、羅芙奧及沐春堂拍賣成交。
著作「墨色的真相」與「台灣寺廟龍柱造型之研究」獲國立編譯館出版刊行。
現為羲之堂代理之專職水墨畫家。
水墨創作介紹:http://tom20030208.pixnet.net/blog/category/2797965
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